[마켓인]엇갈리는 신평사 시각…늘어난 스플릿에 조달 비상

[이데일리 마켓in 김연서 기자] 올해 상반기 기업에 대한 신용등급과 등급전망이 신용평가사에 따라 엇갈리는 스플릿 사례가 늘었다. 석유화학, 이차전지, 유통, 건설 등 부진한 업황이 이어지고 있는 업종에서 등급 스플릿이 주로 발생했다. 스플릿이 발생한 기업의 경우 수요예측 과정에서 수요가 제한될 수 있다는 분석이 나온다.

18일 신용평가업계 및 금융투자업계에 따르면 올해 상반기 신용평가 정기평정 이후 신용등급 및 전망 스플릿(불일치)는 총 24건으로 집계됐다. 지난해 연말 기준 스플릿 건수는 20건이었는데 이보다 4건 가량 늘어난 것이다. 신용등급 스플릿은 11건, 신용등급 전망 스플릿은 13건으로 집계됐다.

신용등급 스플릿은 신용평가사가 동일한 기업에 대해 서로 다른 신용등급이나 등급 전망을 부여하는 현상을 말한다. 각 신평사는 자체적인 평가 모델과 지표를 사용하기 때문에 동일 기업에 대한 평가 결과가 다를 수 있다. 신용등급 스플릿이 발생하면 투자자들은 해당 기업의 신용 리스크를 평가할 때 더 신중해지게 된다. 이는 금리 상승, 즉 자금 조달 비용 증가로 이어질 수 있다.

상반기 신용등급 스플릿은 주로 업황 둔화와 투자 부담이 중첩된 석유화학, 이차전지, 유통, 건설 등의 업종에 집중됐다. 이들 업종은 수익성 저하와 차입금 증가 등 주요 신용지표에서 평가사 간 관점 차이가 벌어졌다는 분석이다.

상반기 정평에서는 △SKC(A+/A) △동화기업(BBB+/A-) △풀무원식품(BBB+/A-)의 신용등급 스플릿이 발생했다. 이외에도 △SK쉴더스(A/A-) △고려아연(AA+/AA) △롯데물산(A+/AA-) △에쓰오일(AA+/AA) △에코프로(BBB+/A) △에코프로비엠(A-/A) △현대글로비스(AA/AA+) △현대엘리베이터(A+/A) 등도 스플릿 상태다.

한신평은 SK그룹 석유화학 지주사인 SKC의 신용등급을 ‘A(안정적)’으로, 한기평과 NICE신평은 ‘A+(부정적)’으로 평가했다. 한신평은 SKC의 유동성 대응력이 부족하다고 평가했고, 한기평과 NICE신평은 충분한 유동성 대응력을 갖추고 있다고 봤다.

한신평은 동화기업의 신용등급도 ‘A-(부정적)’에서 ‘BBB+(안정적)’으로 하향했다. 한신평은 “약화한 영업현금창출력 대비 투자 및 계열사 자금지원으로 누적된 차입금이 과중해 단기간 내 유의미한 수준의 재무부담 완화는 쉽지 않을 것”이라고 했다. NICE신평은 ‘A-(부정적)’을 유지했다.

풀무원식품도 신용등급을 강등당하면서 스플릿이 발생했다. 한기평은 풀무원식품의 무보증사채 신용등급을 ‘A-(부정적)’에서 ‘BBB+(안정적)’으로 하향 조정했다. 반면 NICE신평은 풀무원식품의 신용등급을 ‘A-(부정적)’으로 평가했다. 한기평은 풀무원식품의 신용등급을 내린 것은 국내 및 해외사업의 동반 부진으로 영업수익성 개선이 미진했단 이유에서 등급을 하향했다고 밝혔다.

신용등급 전망 스플릿은 총 13곳으로 집계됐다. △SK어드밴스드(BBB+) △SK지오센트릭(AA-) △동아에스티(A+) △키움에프앤아이(A-) △한국항공우주(AA-) △한진(BBB+) △현대로템(A+) △호텔신라(AA-) △효성화학(BBB) 등에서 등급 전망이 불일치한 상태다. 신용등급 전망 차이가 나면 향후 등급 자체의 스플릿 구조가 발생할 수 있다.

신용등급 스플릿이 발생한 기업의 경우 회사채를 통한 자금 조달 시 수요예측 과정에서 투자자 신뢰 확보에 어려움을 겪을 수 있다. 크레딧 스프레드 확대나 금리 프리미엄 요구 등 자금조달 비용이 상승할 수 있어서다. 스플릿이 지속되면 동일 등급 내에서도 신뢰도 격차에 따른 시장 내 차별화가 심화할 수 있단 분석이다.

이승재 iM증권 연구원은 “하반기 정기평정이 남아있다는 점에서 신용등급과 수익률 간 괴리도는 시간이 갈수록 해소되는 경향을 보일 것”이라며 “다만 하위등급 및 비우호적 업황에 직면해 있는 경우 수급상 열위로 인해 충격이 크게 작용해 등급 대비 오버 경향이 강해질 수 있음은 유의해야 한다”고 밝혔다.