카카오페이, 스테이블코인 기대주인데…여전한 신중론

[이데일리 박정수 기자] 스테이블코인 기대감으로 한때 급등했던 카카오페이(377300) 주가가 여전히 부진하다. 2분기 호실적과 카카오 그룹 차원의 스테이블코인 사업 본격화에도 증권가는 신중한 접근을 권고하고 있다.

[이데일리 김일환 기자]

6일 엠피닥터에 따르면 카카오페이는 전 거래일보다 0.97%(600원) 오른 6만 2400원에 거래를 마쳤다. 사흘 연속 오름세지만 지난 1일(-5.15%) 급락분을 만회하기에는 부족하다. 특히 전날 2분기 호실적을 발표했음에도 주가는 크게 반응하지 않았다.

카카오페이 2분기 연결 매출액은 2383억원으로 전년 동기 대비 28.5% 증가하고, 영업이익은 93억원으로 같은 기간 흑자 전환했다. 영업이익은 전 분기보다도 111.5% 늘어 시장 컨센서스(70억원)를 웃돌았다.

정호윤 한국투자증권 연구원은 “이익 증가 추세가 이어지고 있으나 명암이 공존했던 실적”이라며 “핵심 사업부의 저성장으로 밸류에이션 정당화에는 한계가 있다. 이익 창출 가능 여부에 대해서 아직은 보수적”이라고 분석했다.

실적 면면을 보면 금융사업부 매출액이 1003억원으로 전년 동기 대비 81.8% 증가하며 처음으로 1000억원을 돌파했다. 카카오페이증권(분기 주식거래액 23조 5000억원, 전년 동기 대비 101% 증가)의 경우 52억원(흑자 전환)을 기록, 연결 이익에 기여했다.

반면 결제사업부 매출액은 1251억원으로 전년 동기 대비 3% 증가에 그쳤고, 금융서비스 중 대출서비스 역시 3% 성장에 머물렀다. 이익 고성장에도 핵심 사업부 성장률은 부진한 셈이다.

또 카카오는 그룹 차원에서 스테이블코인 태스크포스(TF)를 구성, 전사 차원의 역량을 집중한다는 방침을 밝혔으나 카카오페이 주가는 움직이지 않았다.

지난 6월에만 해도 카카오페이는 원화 기반 스테이블코인 도입 논의 급물살에 주가가 3만 7850원에서 7만 6700원까지 100% 넘는 상승을 보였다. 6월 25일에는 장중 11만 4000원까지 치솟으며 신고가를 경신하기도 했다.

7월에도 카카오페이 주가는 재차 상승세를 타며 8만 6000원대까지 올랐으나 스테이블코인 기대감이 과하다는 증권사 분석이 이어지면서 주가는 꼬꾸라졌다.

박준규 삼성증권 연구원은 “주가 급등세를 야기했던 스테이블코인 관련 수혜 기대는 장기적 관점에서의 접근이 필요하다”며 “스테이블코인 관련 법안과 규제 환경이 여전히 입법 단계에 머물러 있고, 관련 기관 간 이견이 존재하기 때문”이라고 진단했다.

임희연 신한투자증권 연구원은 “스테이블 코인 기대감을 반영해 산정한 적정 주가는 4만 9000원에서 5만 8000원 수준으로 추정한다”며 “서비스 혁신성과 방향성은 공감하나 주가 상승을 위해서는 비즈니스 확장이 궁극적으로 펀더멘털 개선으로 이어져야 한다”고 지적했다.

오버행(잠재적 매도 물량) 이슈도 부담으로 작용하고 있다. 카카오페이 교환사채(EB) 발행과 관련해 알리페이, 삼성증권, 골드만삭스 간 주식대차 거래가 체결됐기 때문이다. 구체적으로 골드만삭스가 카카오페이 2대주주인 알리페이의 EB를 인수하고, 골드만삭스는 EB 리스크 헷지를 위해 삼성증권과 주식대차거래를 진행했다.

임 연구원은 “카카오페이 EB 발행과 주식대차 구조는 헷지 목적 거래이나 12% 할인 발행, 대차거래 체결, 실제 장내매도 공시 등을 종합적으로 고려할 때 실질적으로는 공매도 후 EB 교환권을 행사해 차입 주식을 상환하는 전략으로 해석될 여지가 존재한다”고 설명했다.

그는 “잔여 차입 물량(318만 1000주, 실질 유통주식 대비 14.6%)은 향후 장내 출회 가능성이 커 수급 부담 요인”이라며 “당분간 주가 변동성 확대 요인으로 작용할 수 있다”고 짚었다.