[단독]차입금 부담 커진 서흥, 판교 기술연구원 매각한다

[이데일리 마켓in 이건엄 기자] 국내 의약용 하드캡슐 시장을 독점하고 있는 서흥(008490)이 판교 기술연구원 매각에 나선다. 공격적인 시설투자로 차입금 부담이 커진 만큼 유동성 확보 차원에서 판교 기술연구원 매각을 결정했다는 분석이다. 서흥은 판교 기술연구원 기능을 과천 기술연구원에 통합하고 조직 효율화에 나선다는 계획이다.

충청북도 오송에 위치한 서흥 본사 전경.(사진=서흥)

15일 투자은행(IB) 업계에 따르면 서흥은 경기도 성남시 분당구 삼평동 694-1 소재한 코리아바이오파크 내 판교 기술연구원 매각을 결정하고 원매자를 물색 중이다. 구체적인 매각가는 알려지지 않았지만 시장에서는 200억원 안팎이 될 것으로 보고 있다. 서흥 판교 기술연구원의 인력과 기능은 빠르면 연내 과천 기술연구원에 통합될 예정이다.

1973년에 설립된 서흥은 의약용 하드캡술과 건강기능식품, 화장품, 젤라틴 사업을 영위하고 있다. 이중 하드캡슐부문은 국내 시장 점유율 95%를 차지하며 독주하고 있다. 글로벌 시장에서도 7%의 점유율로 3위에 이름을 올리고 있다.

한국바이오협회 주도로 세워진 코리아바이오파크는 바이오제약 연구 특화 단지로 제넥신(095700)과 CG인바이츠(083790) 등 굵직한 바이오벤처를 배출했다. 서흥은 바이오 제약 분야 연구개발(R&D) 강화를 위해 지난 2011년 코리아바이오파크에 기술연구원을 설립한 바 있다.

업계에서는 서흥이 판교 기술연구원을 매각하는 이유로 유동성이 악화를 꼽고 있다. 외부 자금을 차입해 공격적으로 시설투자에 나선 것이 유동성 문제로 이어졌다는 분석이다. 실제 서흥은 국내외 캡슐부문 증설투자로 차입금 규모가 걷잡을 수 없이 불어난 상태다.

서흥의 올해 상반기 말 연결기준 차입금은 장기와 단기를 합쳐 4331억원으로 전년 동기 3580억원 대비 21% 증가했다. 이 중 만기가 1년도 남지 않은 단기차입금 비중은 지난해 상반기 말 69.6%에서 올해 상반기말 81.9%로 12.3%포인트(p) 상승했다. 통상 신용평가업계에서는 적정 단기차입금 비중을 50%로 본다. 같은 기간 차입금의존도는 36%에서 42.1%로 6.3%p 상승했다.

반면 보유현금은 줄어들며 차입금 부담을 더욱 키웠다. 서흥의 올해 상반기 말 기준 현금 및 현금성자산은 414억원으로 전년 동기 530억원 대비 21.9% 줄었다. 차입금에서 현금을 뺀 순차입금은 3050억원에서 3917억원으로 28.4% 늘었다.

유동비율은 지난해 상반기 말 122.4%에서 올해 상반기 말 101.5%로 20.8% 하락했다. 유동비율은 기업의 단기적인 지급 능력을 평가하는 지표로 높을수록 기업이 단기 부채를 갚을 능력이 더 크다고 판단한다. 통상 기업의 재무 안정성을 판단할 때 유동비율은 150%를 적정 수준으로 본다.

문제는 서흥의 현금창출력이 저하돼 유동성 개선이 쉽지 않다는 점이다. 매출은 늘었지만 비용 부담이 커지면서 수익성이 악화됐고 현금창출력 저하로 이어졌다는 분석이다.

서흥의 올해 상반기 상각전영업이익(EBTIDA)는 268억원으로 전년 동기 331억원 대비 19% 줄었다. 매출은 3381억원으로 같은 기간 대비 9.4% 늘었다. 이에 따른 EIBTDA마진은 10.7%에서 7.9%로 2.8%p 하락했다.

EBITDA는 이자와 세금, 감각상각비, 무형자산상각비 등을 차감하기 이전 이익으로 기업이 영업활동을 통해 벌어들이는 현금 창출 능력을 뜻한다. EBITDA 마진율은 EBITDA에서 매출을 나눈 것으로 매출 중 감가상각과 세금, 이자 차감 전 이익이 어느 정도 되는지를 나타내는 수익성 지표다.